Opções do acumulador FX Sim. Do livro de texto: visão geral das opções do acumulador Uma opção do acumulador é um contrato regular para a frente onde o valor do forward é determinado ao longo da vida da opção até a data de expiração e não por um valor predefinido. No vencimento, o conteúdo físico exato depende de todas as seguintes combinações: condição de local predefinida Isso pode ser configurado como um intervalo, onde o ponto deve estar dentro ou fora do intervalo, ou como uma condição unilateral, onde o ponto está acima ou abaixo Um gatilho pré-determinado. Número de fixações em que a condição de mancha predefinida é encontrada Número total de fixações Tipo de acumulador que você escolhe: acumulador em um tempo de tempo em que a condição de mancha é atendida em uma data de fixação, uma proporção do nocional é paga (o aumento nocional final). Acumulador outaEU vez que a condição de mancha é cumprida em uma data de fixação, uma proporção do nocional é deduzida do máximo que pode ser usado (as diminuições nocionais predefinidas). Se a opção for: Acumulador em, no prazo de validade, o valor nocional é: n N x aEU1notional amountaEUo Acumulador, no prazo de validade o valor nocional é: aEU1notional amountaEUo - (n N x aEU1notional amountaEUo) Onde: aEU1notional amountaEUo é o valor nocional máximo Configurado na opção do fader. N é quantas vezes o local satisfaz a condição predefinida nas datas de fixação predefinidas. N é quantas datas de fixação há durante a vida da opção (N). Uma opção de acumulador é decomposta na compra (venda) de uma chamada de fader e venda (compra) de um fader. No entanto, tenha em mente que, com um acumulador, você é obrigado a trocar moedas, enquanto que com um fader você tem o direito não a obrigação. Por que comprar um acumulador Um acumulador é um produto estruturado popular para empresas que procuram uma cobertura de estilo direto. Você compraria um acumulador se ambos os seguintes são verdadeiros: você tem uma visão muito específica do movimento da taxa local. Você está procurando alcançar uma taxa de forward melhor do que a taxa de forward prevalecente no mercado no momento da negociação. Você obtém uma taxa melhor, porque você está se arriscando a não conhecer o nocional com antecedência. Gerente de Relacionamento em um Banco da Comunidade - salário, responsabilidades, etc Hi Monkeys, pensando em passar do meu papel atual - e conseguiu marcar uma entrevista para um papel de Gerente de Relacionamento em um Banco de Comunidade local com foco em Imóveis Comerciais. Um Analista de Pesquisa no braço dos Mercados de Capitais de um grupo CRE obteria uma habilidade similar definida para um Associado de Pesquisa de Equidade. Comecei minha carreira na pesquisa médica e agora procurai mudar para o mundo das finanças. Experimentei como analista de pesquisa no braço dos mercados de capitais de uma grande empresa CRE. O presidente da Philippine039s ordenou o encerramento de todos os jogos online. Fonte Aparentemente, isso enviou algumas ações para o sul (negócios da PhilWeb Corp no software para cafés de jogos) Isso parece um pouco extremo para mim. E tudo o que ele tem feito parece. Fora disso. Alguém sabe como fazer o teste de estoque para o 2015 excel usando um mac? Alguém sabe como fazer um teste de estoque para 2015? Executar usando um mac? Eu não sei por onde começar? Você joga jogos de computador? Ei pessoal, os feriados estão chegando e eu de repente Lembrou que costumava passar minhas férias jogando World of Warcraft, Counter Strike, Starcraft, Team Fortress. Mas recentemente me encontrei tão ocupado. 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Por que você deve fazer um estágio do BB Ops como um estudante de segundo ano Como todos aqui queriam o IBD desde que saiu do útero, pensei que eu fizesse alguns conselhos sobre como vocês jovens podem posicionar-se para ser um bloqueio para o recrutamento do ano júnior. A maioria dos BBs tem soph. A Rua Antes do Natal 2013 Feliz Natal Monkeys A Rua Antes do Natal de 2013 por Eddie Braverman Twas a Rua Antes do Natal 2013 Apenas dois dias antes do Lobo atinge a tela Girando as histórias de sexo, drogas. Melhores filmes subdivididos Havia outro fio flutuando em torno de filmes superestimados, mas todos continuaram a criar filmes subestimados. 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Veja-o no interior Lazy Junte-se a nós e obtenha as 6 lições gratuitas com 1 clique abaixo Essentos de finanças gratuitas Este artigo traça a sobrevivência dos produtos estruturados da FX no negócio de private banking quando todas as outras classes de produtos estruturados sofreram contratempos durante a crise de crédito. Diferentes categorias de produtos FX foram mostradas para ilustrar as aplicações e os riscos dessas estruturas derivadas. Este artigo explica os motivos da resiliência desta estirpe de produtos estruturados diante da adversidade. O acumulador FX foi escolhido para demonstrar os princípios e as considerações por trás das estruturas de design, tarifação e cobertura de uma perspectiva de emissores. Este artigo concluiu com as lições aprendidas com a estruturação, o preço e a gestão de riscos de produtos estruturados. 1. Introdução Desde o colapso e falência da Lehman Brothers em setembro de 2008, a maioria dos investidores se afastou de produtos estruturados. Lá foram os dias gloriosos quando os banqueiros poderiam facilmente empacotá-los e vendê-los pelos caminhões e os investidores são atraídos por eles como formigas para o mel. Os produtos estruturados de capital próprio e de commodities foram particularmente populares durante os anos de crescimento de 2005 a 2007, quando as taxas de juros eram baixas, enquanto os mercados de ações globais se recuperavam e os preços das commodities ultrapassavam consistentemente as alturas históricas. Quando os mercados tanked com a crise de crédito, esses produtos estruturados, com retornos e diretores vinculados ao desempenho do mercado de alta, trouxeram dolorosas dificuldades financeiras a milhões de investidores que os compraram sem apreciar plenamente os riscos. Desde então, derivados e produtos estruturados foram mal vistos como ldquoweapons de destruction de massas. No entanto, no mundo menos divulgado da banca privada, uma classe de produtos de folha perene continua a prosperar nesta era pós-crise. Estes eram os produtos estruturados de câmbio (FX). A FX é uma classe de ativos única, que é menos influenciada pelos movimentos nos mercados de ações globais. O mercado FX é um mercado altamente liquidado de Over-The-Counter (OTC) que opera 24 horas por dia, quase 7 dias por semana, nas principais cidades do mundo. De acordo com o Bank for International Settlements (BIS), o mercado FX é o maior mercado financeiro do mundo com um volume de negócios diário médio que ultrapassa US $ 2 trilhões. Os motivos pelos quais os clientes de private banking continuam a favorecer os produtos estruturados FX são os seguintes. Primeiro, as estruturas FX continuam a atender a uma verdadeira necessidade de hedging na condução diária de seus assuntos e negócios, que abrangem o globo. Em segundo lugar, os diferenciais das taxas de juros entre os mercados desenvolvidos e emergentes continuam a oferecer oportunidades de investimento quando os mercados de ações e commodities ficaram paralisados. Em terceiro lugar, os derivados FX e os produtos estruturados permitem que esses clientes ricos em dinheiro especulem sobre a visão direcional dos movimentos cambiais influenciados por eventos macroeconômicos e políticos. 2. Banca Privada e Produtos Estruturados De acordo com as definições regulatórias, os indivíduos de alto patrimônio líquido (HNW) são clientes com ativos inativos acima de US $ 1 milhão. De acordo com as normas industriais, geralmente um cliente costuma ser administrado se ele ou ela depositar ativos acima de US $ 5 milhões com o banco. Como tal, você pode imaginar o dinheiro e o poder de retenção que esse grupo de investidores tem sobre os investidores de varejo médios. Os clientes de private banking possuem todo um arsenal de ferramentas de investimento e assessores à sua disposição. Os mais mundanos incluem serviços de corretagem, administração de confiança, serviços de custódia, planejamento tributário, banco offshore, gerenciamento de portfólio, investimento de investimento, planejamento de sucessão, private equity e hedge funds, enquanto os mais exóticos incluem coleção de arte e vinhos, jet Financiamento e aquisição de imóveis. Alguns clientes enfatizam a preservação da riqueza, enquanto outros buscam maneiras de aproveitar os frutos do trabalho. Quaisquer que fossem suas necessidades, os banqueiros privados perspicazes sempre teriam uma solução personalizada para eles. Como tal, produtos estruturados inicialmente destinados a grandes corporações logo encontraram seu caminho para o mundo do banco privado. Esses produtos, que começaram como soluções altamente personalizadas, logo se tornaram commoditizados devido à alta margem que geraram para os bancos e sua crescente popularidade entre clientes de private banking. Algumas tensões desses produtos estruturados acabaram por fluir para o mercado varejista. Foi aí que começou o problema. 3. Distribuição e comercialização de produtos estruturados Um banco privado geralmente fornece produtos estruturados ou soluções para seus clientes através dos seguintes canais. Para os bancos globais que combinam bancos de investimento, banca privada, banca de varejo e gerenciamento de ativos sob um mesmo teto, os produtos serão geralmente concebidos e personalizados pelo banco privado, estruturados e cobertos pelo banco de investimento, distribuídos internamente aos clientes de private banking primeiro seguido de Clientes de varejo para os de baunilha, o braço de gerenciamento de ativos também pode assumir o custodiante dos produtos estruturados. Para os bancos privados de boutique que não têm a capacidade de estruturar e proteger esses produtos nos mercados de capitais, eles geralmente gerarão esses produtos dos bancos de investimento que os comercializam ou atuam como gerentes co-líderes para criar o produto e subscrever o problema . Na maioria das vezes, os bancos privados não têm a capacidade de proteger estruturas complexas. Como tal, eles geralmente atuam como distribuidores para os emissores. Nos casos em que eles precisam personalizar soluções derivadas para seus clientes, eles executarão acordos de cobertura back-to-back com seus bancos de investimento em relação às ofertas de seus clientes. Geralmente, eles só ganharão os spreads e não assumirão posições proprietárias. 4. Produtos Estruturados FX para Clientes de Private Banking Os produtos estruturados no mundo da private banking podem ser classificados em 3 categorias principais, nomeadamente Produtos de Participação, Produtos de Rendimento e Produtos de Cobertura. Os produtos de participação são para investidores que têm uma visão direcional (de alta, baixa ou variável) no mercado ou subjacente e eles gostariam de especular sobre essa tendência. Os produtos de rendimento são para investidores que procuram garantia garantida ou aumento de rendimento. Esses produtos geralmente oferecem um cupom que pode ser corrigido, condicional ou ambos. Os produtos de cobertura são para investidores que desejam proteger seu portfólio. Participação Produto 1: Twin-Win Twin Win é uma estrutura que permite ao investidor participar da parte de cima e da desvantagem do subjacente de um nível de ataque. Este produto é adequado para um investidor que acredita que o subjacente está configurado para aumentar (visão alta) ou cair (vista descendente) até um certo nível, mas não tem certeza da direção que o movimento levará. O produto adota uma estratégia semelhante a uma Straddle com barreira em ambos os lados da greve. Redenção à maturidade (com barreira contínua) Se o subjacente não violou a barreira inferior e nunca violou a barreira superior durante a vida do produto, o investidor recupera seu capital mais um ganho de caixa igual ao desempenho absoluto do subjacente. Se o subjacente tiver trocado a um nível igual ou inferior à barreira inferior ou tiver trocado a um nível igual ou superior à barreira superior durante a vida do produto, o investidor recebe apenas o seu capital de volta. 1) O capital é protegido no vencimento. 2) O investidor não precisa ter uma visão direcional sobre o subjacente. 3) O investidor beneficia tanto do aumento como da queda do subjacente até certo nível. 1) Custo de oportunidade se as infracções subjacentes forem barreiras ou não se movam. 1) Indicador de risco no capital: protegido em capital. 2) Indicador do cenário de mercado: Bullish ou Bearish. 3) Indicador de perfil de risco: baixo. 1) Melhor cenário As barreiras não foram violadas durante a vida do produto. O investidor recebe 100 de seu capital de volta mais o desempenho absoluto do Subjacente. 2) Pior cenário A barreira superior foi violada durante a vida útil do produto. Mesmo que o desempenho subjacente final seja positivo, o investidor recebe apenas 100 de seu capital de volta. Participação Produto 2: Coupon e Upside (CUP) O CUP é um produto de participação para investidores dispostos a ter uma visão direcional sobre o subjacente. Se a barreira não tiver sido violada, um retorno mínimo será garantido no vencimento. Redenção à maturidade (com barreira contínua e tendência de alta) Se o subjacente nunca tiver trocado em um nível inferior ao nível de barreira durante a vida do produto, o investidor recebe o melhor retorno entre um nível de bônus e o desempenho positivo do subjacente. (Veja o caso do melhor caso) Se o subjacente tiver negociado a um nível igual ou inferior ao seu nível de barreira durante a vida do produto, uma perda de capital pode ocorrer, o investidor recebe 100 o desempenho do subjacente, seja esse desempenho negativo ou positivo 1) Se a barreira não foi violada, é garantido um retorno mínimo, o cupom de bônus. 1) O capital está em risco. 1) Indicador de Risco no Capital: Não Protegido em Capital 2) Indicador de Cenário de Mercado: Bullish ou Bearish 3) Indicador de Perfil de Risco: Alto cenário de caixa intermediário: Produtos de rendimento Os produtos de rendimento são para investidores que procuram um cupom garantido ou aumento de rendimento. Esses produtos geralmente oferecem um cupom que pode ser corrigido, condicional ou ambos. Alguns produtos de aprimoramento de rendimento comum incluem notas de acumulação de alcance, notas binárias, notas com base em uma cesta de moedas e notas convertíveis reversas. Uma nota de Accorrência do intervalo paga ao investidor um cupom atrativo para cada dia que o índice de referência fixa dentro de um intervalo pré-definido, compreendendo uma barreira inferior e uma barreira superior em uma determinada maturidade. O investidor está considerando que o índice de referência não mudará muito, ou permanecerá dentro dos níveis especificados. O capital é protegido na maturidade. O investidor é uma baixa volatilidade enquanto o emissor é uma longa volatilidade. As notas de acumulação de intervalo geralmente têm períodos de vida de 6 a 24 meses. Na data de observação (t), o cupom é acumulado e calculado da seguinte forma: Taxa de Cupão x (n N) onde n é o número de dias em que o Subjacente está no intervalo e N o número total de dias durante o período Possibilidades de resgate antecipado : A opção de compra permite ao emissor resgatar antecipadamente a estrutura antes do vencimento, a par, em algumas condições de mercado específicas, em cada data de observação (t), sujeito a um período sem chamada. Resgate no vencimento: se a estrutura não tiver sido resgatada anteriormente, a nota é resgatada em 100 no vencimento e o último cupom é pago. 1) O capital é protegido no vencimento. 2) Oportunidade de ganhar maior que o rendimento do mercado. 3) Flexibilidade na escolha dos períodos de observação do calendário. 1) O custo da oportunidade se o subjacente estiver acima da barreira na maior parte do tempo e não ou o rendimento baixo do cupom. 1) Indicador de risco no capital: protegido em capital. 2) Indicador do cenário de mercado: estável. 3) Indicador de perfil de risco: baixo. Montante: EUR 1.000.000 Subjacente: EUR USD Deposição Moeda: EUR Gama: 1.2000 a 1.2300 Maturidade: 180 dias (N) Frequência de observação: diário Taxa máxima potencial: 4.85 p. a. (T) Número de dias de acumulação: 168 (n) Cálculo do Cupom: (T x n N) p. a. Cupom efetivo no final do período: 4.5266 p. a. Resgate no vencimento EUR 1.022.633. Produto de rendimento 2: Notas binárias Uma nota binária é uma estrutura com proteção no capital no vencimento que paga um cupom atrativo, acima da taxa livre de risco, se uma condição no subjacente for cumprida. Dá ao investidor a flexibilidade para escolher a (s) condição (s) com base em sua visão do mercado. Existem 2 abordagens para estruturar as condições: 1) estruturas de opções de estilo europeu: aquelas com observação no prazo de validade 2) Estruturas de opções de estilo americano: aquelas com observação contínua Resgate no vencimento No vencimento, se o subjacente respeitar a condição, a O investidor recebe 100 de seu capital de volta e o cupom pré-fixado. Caso contrário, o investidor recebe apenas 100 de seu capital de volta sem o cupom. 1) O capital é protegido no vencimento. 2) Cupões e níveis escolhidos pelo investidor de acordo com suas expectativas. 3) Beneficie de um cupom potencial melhorado. 4) Pagamento simples. 1) ldquoAll ou nothingrdquo pagamento. 2) O custo de oportunidade da taxa livre de risco se perdeu se a condição não for cumprida. 1) Indicador de risco no capital: protegido em capital. 2) Indicador de cenário de mercado: aplicável a qualquer condição de mercado. 3) Indicador de perfil de risco: baixo. Possíveis permutações do produto: o produto depende dos níveis escolhidos pelo investidor para estabelecer sua estratégia: 1) Estratégia puramente direcional 2) Estratégia direcional de oportunidade 3) Estratégia de volatilidade 4) Estratégia de estabilidade As estruturas de opções de estilo europeu são ideais para puramente direcional Estratégias e operar da seguinte forma: a) Se, na data de expiração do produto, a taxa spot corresponder à condição subjacente à estratégia, o investidor ganha o cupom potencial no vencimento. B) Se, na data de expiração do produto, a taxa spot não preencher a condição requerida, o investidor não ganha nenhum cupom e é reembolsado seu valor nominal garantido no vencimento. 1) Estratégias puramente direcionais A Nota Digital O investidor desempenha uma estratégia puramente ascendente ou descendente no subjacente e corrige uma greve, o que reflete suas expectativas. Ele ganha apenas um cupom se a taxa local na data de vencimento estiver no mesmo nível ou acima ou abaixo da greve pré-definida. As estruturas de opções de estilo americano se adequam a todas as outras estratégias e operam da seguinte maneira: a) Se a taxa pontual cumpre a condição subjacente durante toda a vida do produto, o investidor ganha o cupom potencial. B) Se a taxa pontual nunca cumpre a condição requerida durante toda a vida do produto, o investidor não ganha nenhum cupom e é reembolsado o seu valor nominal. 2) Estratégias direcionais de oportunidades O investidor não possui uma idéia precisa sobre a tendência futura do subjacente, mas pensa que pode atingir um certo limite (para cima ou para baixo) ao longo de sua tendência. 2a) A nota de um toque O investidor conserta uma greve, ao nível deste limite, o que reflete suas expectativas. Ele ganha apenas um cupom se a taxa local atinge o ataque pré-definido pelo menos uma vez durante a vida inteira do produto. 2b) A nota sem toque O investidor conserta uma greve, ao nível deste limite, o que reflete suas expectativas. Ele ganha apenas um cupom se a taxa de pontuação nunca atingir a greve pré-definida durante toda a vida do produto. 3) Estratégias de volatilidade A nota de toque duplo O investidor não tem uma idéia precisa sobre a tendência futura do subjacente (para cima ou para baixo), mas calcula o movimento subjacente em uma ampla gama. Ele corrige um intervalo (um limite inferior e um limite superior), o que reflete suas expectativas. Ele ganha apenas um cupom se a taxa local atingir os limites pelo menos uma vez durante toda a vida do produto. 4) Estratégias de estabilidade A nota dupla sem toque O investidor não tem uma idéia clara da tendência futura do subjacente (para cima ou para baixo), mas calcula o estágio restante subjacente. Ele corrige um intervalo (um limite inferior e um limite superior), o que reflete suas expectativas. Ele ganha apenas um cupom se a taxa de local nunca atingir nenhum dos limites durante toda a vida do produto. Produtos de cobertura Os produtos de cobertura são para investidores que desejam proteger seu portfólio. Normalmente, o investidor teria um depósito ou uma carteira existente denominados em uma moeda específica com a intenção de convertê-lo em outra moeda, provavelmente sua moeda local ou moeda segura do G7, no futuro previsível. Hedging Product 1: Certificados de Certificado Pavimentados Duplos replicam o desempenho de um objeto ou tema subjacente. Um certificado Plated Plated replica as estratégias Bull-Spread Bear-Spread do par de moedas subjacentes. O spread permite ao investidor participar do fortalecimento do enfraquecimento de uma moeda em relação à outra. Para ambas as estratégias, o investidor se beneficia da flexibilidade para escolher qualquer combinação de preços de exercício de acordo com sua visão direcional do mercado e o apetite de risco. 1) Acesso a estratégias especulativas a um custo inferior ao da compra de uma opção de compra de baunilha ou de venda. 2) Flexibilidade para escolher os preços de exercício. 3) O risco de volatilidade do lado negativo é limitado se sua visão direcional estiver errada. 1) O ganho positivo para o investidor é limitado, mesmo que sua visão direcional esteja correta. 2) Se a tendência subjacente se tornar desfavorável, o certificado pode perder algum ou todo o seu valor no vencimento. 1) Indicador de Risco no Capital: Não Protegido em Capital 2) Indicador de Cenário de Mercado: Aplicável ao Mercado Altas ou Básicas 3) Indicador de Perfil de Risco: Pagamento médio no vencimento do Certificado Plainado 1) Compra uma opção de compra na greve 100. 2 ) Vender uma opção de compra em greve 120. Pagar no vencimento do certificado Floored 1) Comprar uma opção de venda no strike 120. 2) Venda de uma opção de venda no strike 100. Hedging Product 2: FX Accumulator Forward A FX Accumulator Forward É uma estrutura que permite ao investidor proteger sua exposição cambial através de um mecanismo de acumulação. O investidor é capaz de garantir uma taxa de conversão mais favorável do que a taxa direta definitiva para o mesmo período. Existem muitas variações deste produto no mercado, mas, em geral, respeitam o mesmo quadro básico. O prazo de tais produtos pode variar de 3 a 24 meses. O produto depende de 3 parâmetros: 1) Um preço de exercício de taxa de conversão ao qual o investidor cobre sua exposição 2) Um nível de knock-out de barreira que define se uma condição é cumprida ou não 3) Um cronograma de calendário que determina as datas de fixação e liquidação Os parâmetros são decididos no início. Durante a vida do produto: 1) Para cada período de observação que a taxa spot atende a condição subjacente à estrutura em relação ao nível knock-out, o investidor acumula uma parte do seu capital a ser convertido no vencimento. 2) Para qualquer período de observação que a taxa spot não atinja a condição exigida, o acúmulo cessa e o investidor sabe qual parte do seu capital ele converterá no devido tempo na taxa de conversão pré-determinada. 1) O produto pode ser avaliado como uma estrutura de custo zero. 2) Permite que o investidor vença a taxa de adiantamento para o período. 1) O capital está em risco. 2) Na situação em que há um aumento na volatilidade e / ou forte movimento no par de moedas subjacentes, a cobertura pode perder seu valor. 1) Indicador de risco no capital: não protegido em capital. 2) Indicador de cenário de mercado: aplicável a quaisquer condições de mercado. 3) Indicador de perfil de risco: alto. Acumulador Forward EUR Put USD Call Neste exemplo, o investidor possui um depósito em euros de 1 milhão e deseja converter o depósito em USD a uma taxa mais favorável do que a taxa forward já existente. Montante: EUR 1.000.000 Cupom mínimo: 0.05 aa Deposição Moeda: EUR Subjacente: EUR USD Vencimento: 365 dias (N) Greve: 1.2850 Tipo de estratégia: Vender EUR Comprar USD Knock-Out: 1.1500 Frequência de observação: Daily Standard forward rate: 1.2300 Número de dias de acumulação: 260 (n) Cálculo do valor convertido em USD: Montante em EUR x greve xn N. Resgate em USD no vencimento: USD 915.342. Cálculo do montante em EUR: Montante em EUR x (N-n) N 0,05 p. a. Resgate em EUR no vencimento: EUR 287.815. Outras possíveis variações desta estrutura podem assumir as seguintes formas: 1) Acumulador Forward Double Knock-Out Para remover o risco de o capital ser convertido a uma taxa pior em comparação com a taxa spot ao vencimento e permitir que o investidor se beneficie de Qualquer movimento favorável no par de moedas subjacentes, o investidor pode optar por adicionar um segundo nível knock-out na direção que ele deseja especular. Durante a vida dos produtos, desde que a taxa spot permaneça dentro do alcance criado pelos dois níveis knock-out, o investidor acumula de forma permanente, em cada período de observação, uma parcela do valor nominal a ser convertido. Se, durante a vida dos produtos, a taxa local atinge uma das barreiras knock-out pelo menos uma vez, o acúmulo cessa e o investidor sabe a partir de então o valor que ele terá que converter e qual o montante que permanecerá na moeda do depósito após o vencimento . A fim de aumentar a probabilidade de converter o nominal, o investidor pode optar por um knock-out temporário em vez de um knock-out permanente. Neste caso, ele define um nível Fade Forward em vez de um knock-out. Se o local preencher a condição relativa à estrutura, em relação ao nível Fade Forward, em cada período de observação, o investidor acumula uma parcela da nominal a ser convertida. Se, durante um período de observação, a taxa spot não atende a condição necessária, a acumulação cessa temporariamente. A acumulação retoma-se assim que a taxa local corresponderá novamente à condição relativa à estrutura em qualquer período de observação subseqüente. 5. Avaliação de produtos estruturados FX por categoria Nas seções a seguir, são ilustrados os diferentes tipos de produtos nas 3 categorias descritas acima. Cada produto será avaliado com base em 3 indicadores, nomeadamente o Indicador de Risco sobre Capital (Capital Protegido e Não Capital Protegido), Indicador de Cenário de Mercado (Bullish, Stable, Bearish) e Indicador de Perfil de Risco (Baixo, Médio, Alto). 6. Projeto e preço de um acumulador FX de uma perspectiva de emissores Na seção anterior, uma breve descrição de um encaminhamento do acumulado FX e suas variações foi explicada a partir de uma perspectiva de investidores. A seção a seguir tentará projetar, preço e proteger o produto da perspectiva de um emissor. História anti-glamourosa de acumuladores Um acumulador para a frente é um produto altamente dependente do caminho que pode ser estruturado como um aprimoramento direto de custo zero sem um pior caso garantido. Como tal, tende a ser de natureza especulativa. No início, era um produto muito popular entre muitas empresas na Europa, particularmente na França, na Itália e no Reino Unido. Posteriormente, o produto foi adaptado para atender os clientes privados e de varejo. Os Acumuladores de capital foram muito populares entre os investidores de varejo da Ásia, particularmente em Hong Kong e Cingapura, durante os dias de pré-crise em que os mercados de ações eram otimistas. Eles foram vistos como veículos seguros para tocar os rali do mercado. Esses produtos permitiram aos investidores comprar ações com desconto quando o mercado era otimista, mas expôs-os para risco de queda ilimitado quando o mercado virou para o sul. Muitos casos judiciais de alto nível destacando os aspectos negativos dos Acumuladores de Patrimônio foram relatados na mídia em toda a Ásia quando a crise começou a se desenrolar. Apesar da má pressão, para os acumuladores em geral, os acumuladores FX continuam a ter sucesso com os clientes de private banking devido às seguintes razões. Primeiro, um acumulador FX pode ser usado como uma cobertura que oferece uma taxa melhor do que uma frente definitiva. Em segundo lugar, um acumulador FX pode ser estruturado como um produto de custo zero, o que o torna uma alternativa atraente para comprar uma opção mais cara. A maioria dos clientes privados tem uma necessidade genuína de trocar um depósito ou uma carteira de uma moeda para outra no vencimento dos contratos. Finalmente, ao contrário dos estoques, que são populares durante os mercados de touro e silenciosos durante os mercados de urso, devido às restrições regulatórias na venda a descoberto, as moedas oferecem jogadas direcionais durante todo o ano. Isso permite que os clientes ambiciosos tenham vistas especulativas usando acumuladores. 6a Fatores a serem considerados na concepção do acumulador FX Ao projetar um acumulador FX, os seguintes parâmetros devem ser cuidadosamente considerados como influenciando o preço, bem como o perfil de risco do produto. Nocional: USD 2.400.000 Subjacente: EUR Chamada USD Put Daily Nocional: USD 10,000 Barreira knock-out: 1.5000 Maturidade: 1 ano, 360 dias (N) Greve: 1.3492 Fixação: Daily Forward Forward: 1.3895 Número de observações: 240 dias úteis (n ) Frequência de liquidação: mensal O tipo de remuneração determinará o nível de barreira, a greve, alavancagem e o tipo de blocos de construção a serem utilizados. Na prática, diferentes combinações de intervalos podem ser definidas e, para cada intervalo, uma quantidade nocional deve ser especificada. Neste exemplo, existem 3 intervalos a serem considerados. Faixa 1: Barreira acima do knock-out (1.5000), Faixa 2: Entre barreira knock-out (1.5000) e strike (1.3492) e Range 3: Abaixo da greve (1.3492). Na data de observação, se o ponto cair no intervalo 1, a estrutura pode ser bloqueada de forma permanente ou temporária, acumulando-se valor zero para esse dia. A acumulação irá parar se a estrutura for construída com uma faixa de não ressurreição. Se o ponto estiver dentro do intervalo 2, 1 vez que o dividendo dividido pelo número total de dias de observação é acumulado. O investidor consegue acumular US $ 10.000 para vender à taxa de fração na data de liquidação. Se o local cair dentro do intervalo 3. X vezes o dividendo dividido pelo número total de dias de observação é acumulado. X representa a alavancagem ou risco que o investidor deseja tomar. Neste exemplo, a alavancagem é 2 vezes. O investidor acumula duas vezes o nocional diário de USD10,000 (ou seja, USD20,000) para vender à taxa de fração na data de liquidação. Se o investidor estiver disposto a assumir maior alavancagem, o emissor poderá oferecer uma barreira de eliminação e preço de exercício mais favorável. 3) Barreira knock-out As barreiras knock-out são adicionadas para melhorar a greve e reduzir o custo da estrutura. Sem uma barreira, a estrutura será mais cara, oferecerá uma greve menos atrativa ou sofrerá uma maior alavancagem. É importante especificar se a barreira será monitorada de forma contínua ou discreta. O valor que o investidor deseja proteger é de US $ 2,4 milhões. Neste caso, o nocional diário é de US $ 10.000 e a alavancagem é de 2 vezes. Neste exemplo, o investidor terá que acumular o dobro do nocional diário, ou seja, USD20,000, se o movimento do local se mover abaixo da greve. O cliente melhora sua taxa de câmbio assumindo o risco de multiplicar sua perda em 2 vezes, caso as taxas se movam contra ele. Qualquer número positivo é possível, embora um fator comum seja 1 ou 2. Se o investidor é agressivo, ele pode melhorar sua greve substancialmente assumindo mais riscos. 5) Ressuscitação ou não ressurreição de condições de eliminação Cada nível de barreira deve ser declarado ressuscitando ou não ressuscitando. Para ressuscitar barreiras, qualquer nocaute e cessação de acumulação é apenas temporária. Nesse caso, a estrutura será retomada assim que o local cair novamente abaixo do nível knock-out em qualquer uma das datas de observação subsequentes novamente. A condição para a estrutura de ressurreição geralmente é menos favorável do que a não ressurreição. 6) Quantidade mantida em caso de eliminação O design também tem que levar em consideração se, no knock-out, todos os valores acumulados serão mantidos ou nenhum, seja ldquokeep allrdquo ou ldquokeep nothingrdquo. É importante ser exato no cronograma de fixação e na fonte de fixação. O cronograma de fixação determinará a data e a hora, com referência ao fuso horário e ao mercado. A fonte de fixação determinará qual fonte de referência para extrair o preço à vista para comparação. Poderia ser uma fonte pública como Bloomberg e Reuters ou uma fonte alternativa acordada. Também é importante predefinir as etapas para resolver quaisquer conflitos ou dúvidas quando ambas as partes não concordam com a taxa de fixação. A frequência da liquidação deve ser decidida por conta própria. Pode ser diário, semanal, mensal ou na maturidade. 9) Recursos extras Existem várias maneiras de melhorar a atratividade do produto para atrair os investidores. Recursos adicionais, tais como descontos, liquidação desrespeitada, limites em montantes e taxas melhoradas em knock-outs precoce também podem ajudar a mitigar a exposição dos clientes. 6b Steps in Pricing the FX Accumulator According to Wystup13, an accumulative forward consists of fade-in calls and fade-in puts, possibly with extra knock-out ranges. Faders are second generation exotic options, whose nominal is directly proportional to the number of fixings the spot stays inside or outside a pre-defined range. A fade-in option progressively activates the nominal while a fade-out option does the opposite. Wystup proposed to price Fader contracts using closed form solutions in the Black-Scholes model. An approach to pricing equity accumulators was proposed by Lam, Yu and Ling5. In the paper, they decomposed the accumulator into a summation of pairs of long up-and-out barrier call options and short up-and-out barriers put options with different expiration time. By adapting the results derived by Harrison (1985) and by Rubinstein and Reiner (1991), they were able to formulate a closed form solution for the accumulator under immediate settlement. They went on to modify the solution to handle delayed settlement by taking into discount factors. However, both of the formulas were only adequate for continuously monitored barriers. To cater to accumulators with discrete barriers, the team made use of the proposition put forward by Broadie, Glasserman and Kou (1997). Essentially, a correction term was used to shift the barrier to approximate discretely monitored barrier option values. Finally, the team compared the results derived from the analytical solutions against a parallel Monte Carlo simulation. In essence, a fader is made up of a basket of barrier options. Hence both the approaches by Wystup and Lam, Yu and Ling should theoretically arrive at the same result if applied on the same underlying instrument and using the same assumptions. In this paper, I have taken the Lam, Yu and Lings approach by modifying the closed form solution to cater to the change in the underlying instrument, from stock to currency. The risk-free rate of the foreign currency (Rf) has to be included in addition to the risk-free rate of the domestic currency (Rd). The following procedure was carried out to establish an initial price for the FX accumulator before further calibration was done to adjust the barrier and strike price to achieve a zero-cost structure. A zero-cost structure, is not a pre-requisite for an accumulator product, but makes it more appealing to investors. 1. Equity Accumulator Model An analytical model was built using the exact premise and parameters described in the Lam, Yu and Lings paper. The results obtained from my model were compared to those published by the authors. As the codes for the paper were not published, I had to take this necessary step to ensure that my initial model has correctly captures the principles highlighted in the paper. 2. FX Accumulator Analytical Model Once the results in the Equity Accumulator model were satisfactory, I went on to build a model for tan FX accumulator by modifying the first model to include the impact of the risk-free rate of the second currency. The parameters in this second model were replaced to reflect the change in the underlying instrument from a stock to a currency pair, EUR USD. A closed form solution provides speed while a simulation compromises on speed but produces a more accurate solution. 3. Monte Carlo Simulation for FX Accumulator Next a Monte Carlo model was built with the same knock-out barrier level, strike price, spot price, volatility, interest rates and time frames as the second model. A series of simulations ranging from 1,000 to 1,000,000 were executed to provide a more accurate basis for comparison. The results generated by the Monte Carlo model were compared to those obtained from the Analytical model. Within a certain margin of error, the prices seem to converge. 4. Zero-Cost Structure Calibration With some level of comfort, I went on to calibrate the barrier levels and strike prices of the FX accumulator to achieve zero-cost structures for the various combinations of strikes, barrier level and volatility. tep1: Building of Equity Accumulator An analytical model for pricing the Equity Accumulator, described in the by Lam, Yu and Ling2, was built based on the following assumptions and closed form formulas. 1) Volatility, sigma is constant 2) Risk-free interest rate, r is constant 3) Payout rate, q is constant Discrete Barrier Adjustment Approximation of discretely monitored barrier option values using continuous formula with an appropriately shifted barrier, based on Broadie, Glasserman and Kou (1997) The results generated by the replication model closely resembles the results published in Table III in the paper. Step2: Building of FX Accumulator The parameters used in this model are as follows: Underlying: EUR Call USD Put Daily Notional: USD 1 Knock-out Barrier: 1.5000 Maturity: 1 year, 365(N) Strike: 1.3492 Fixing: Daily Outright Forward: 1.3895 Number of observations: 240 business days (n) Frequency of settlement: Monthly (Delayed Settlement) Monitoring of Barrier: Discrete 1) Volatility, sigma is constant at 20. 2) Risk-free interest rate of domestic currency (USD), Rd is constant at 0.25. 3) Risk-free interest rate of foreign currency (EUR), Rf is constant at 1. Barrier 1.5000, Spot 1.4000,Time-to-maturity 1 year, Domestic Risk-free Rate 0.25, Foreign Risk-free rate 1.00. From the results generated by the analytical model, we can see a clear segregation of positive (green) and negative (red) prices. The positive values suggest that the strike prices favour the investors while the negative values benefits the issuers. Step3: Monte Carlo Simulation of FX Accumulator The Monte Carlo simulation was built on the following geometric Brownian motion equation: St is the spot exchange rate, Rd is the continuous domestic interest rate, Rf is the continuous foreign interest rate, sigma is the constant volatility, Wt is a standard Brownian motion. Applying Itos rule to InSt results in the following equation for the process St: which demonstrates that St follows a lognormal distribution. 2) Frictionless trading and no transaction costs. 3) No liquidity constraints, i. e. any position can be taken at any time, short, long, arbitrary fraction. This is a standard model widely adopted in practice to communicate prices in currency options. The objective here is to provide a simplified sanity check on the analytical model. Hence this simplistic model should act only as a prototype to a more advanced model. Barrier 1.5000, Spot 1.4000, Strike 1.3492, Volatility 20, Domestic Risk-free rate 0.25, Foreign Risk-free rate 1 and Notional USD 480,000. Using the parameters stated, the above simulation results demonstrated convergence towards the analytical model with some margin of error. However, when the volatility is changed drastically, the results were less consistent. This shows that this analytical model is not sufficiently robust on its own. It serves only as a reference price. Step4: Calibrate parameters to achieve Zero-cost structure In spite of its deficiencies, the analytical model is still useful for obtaining a reference price quickly. As such, the model can be permutated to obtain a zero price for different combinations of volatilities, strike prices and barrier levels. From the above table, a zero cost structure for an accumulator with volatility of 10, the selected strike price has be approximately 1.3384, between 1.3290 and 1.3391. Step5: Approaches to improve pricing mechanism The above analytical model is clearly insufficient for pricing the FX accumulator. Its primary function, at best, is to provide a theoretical price based on Black-Scholes assumptions. Even the Monte Carlo simulation used above is inadequate due to its flawed assumption of constant volatility. In practice, the trader uses the analytical model to generate a reference price, known as the Theoretical Value. In addition, he will determine the Overhedge, the cost of risk-managing the volatility risk of exotic options using vanilla options. The tradable price is the sum of the Theoretical Value and the Overhedge. The analytical solution is a Black-Scholes model that assumes volatility and interest rates are constant, and that the only source of risk is the underlying exchange rate or spot. These are clearly unrealistic assumptions as volatility and interest rates also move in relation to the spot and time to maturity. A delta-neutral position can easily be achieved by trading spot. But managing rho (price sensitivity due to interest rates) and vega (price sensitivity due to volatility) for barrier options are more challenging. Assuming interest risk can be neglected relative to volatility risk for short-dated FX options. The trader still needs to hedge the vega exposure. The vega exposure is decomposed into the sensitivity parameters vanna (change of vega due to spot movement) and Volga (change of vega due to change in volatility). The cost of vega and volga are computed relative to the market values of risk reversals and butterflies. This pricing approach is commonly known as the Traders Rule of Thumb or Vanna-Volga Pricing. Stochastic Volatility Models Besides the traders approach, stochastic volatility models such as the Heston (1993) and SABR models can also be adapted to construct a more robust model capable of incorporating stochastic volatility and the smile. Both models are widely used in practice. The Heston model is a mean-reverting model that allows for a stochastic instantaneous volatility. It is commonly used for pricing exotic options. This model is capable of capturing real-world smiles for a single expiry, but will not be able to fit an entire volatility surface with market observable shapes. The SABR runs on a constant elasticity of variance (CEV) process. It has been used mainly in the interest rate derivatives market to model swaptions, caps and floor smiles. But lately, the market has been using SABR models for FX volatility smiles construction because of its strength in capturing the correct dynamics of the smiles. 6c Considerations in Hedging the FX Accumulator As highlighted above, the FX Accumulator is made up of a basket of barrier options with different expiry dates. As such, hedging the product requires hedging a basket of barrier options. The perfect hedge is achieved through perfect replication, i. e. the payoff of the barrier option and the hedge matches exactly for all outcomes. However, replication of the barrier option payoff is often impossible due to market imperfections. To hedge a barrier option position requires market liquidity, optimal position sizing in the hedge portfolio, minimizing number of positions in hedge portfolio within acceptable hedging error level and minimizing realization risks for static hedging. The two classic hedging approaches for barrier options are dynamic or delta hedging, which requires frequent rebalancing of the underlying, and static hedging, which requires setting up an initial portfolio of vanilla options that will not require any further adjustment. Dynamic hedging is executed by continuously ensuring that the delta, the first order sensitivity of the option to the underlying price, is neutral. For example, for each short up-and-out call option (issuer is short one up-and-out option when client is long one up-and-out option), the issuer receives the option premium and set up a portfolio by buying delta EUR and places the remaining premium in a bank account. Over time, the issuer will adjust the hedge portfolio continuously in order to maintain delta-neutrality. The delta of barrier options is highly sensitive to the price of the underlying, especially around the barrier level, hence the hedge needs to be frequently rebalanced. This results in huge transaction costs and operational difficulties when managing large barrier option positions. Static hedging is carried out by constructing a portfolio of vanilla options with varying strikes, maturities and fixed weights at inception. No adjustments are required throughout the life of the product. The two well-known static hedging approaches were the Calendar-spread method, invented by Derman et al. 2. and the Strike-spread hedging method, created by Carr and Chou 1. The Calendar-spread method hedges the payoff of the barrier options using vanilla options with varying maturities. The Strike-spread approach hinges on the idea of converting the problem of replicating a barrier option to a problem of replicating a European security with a non-linear payoff function, known as the adjusted payoff function. The adjusted payoff is hedge by constructing a portfolio of finite number of vanilla options with different strikes. In general the hedge quality of static strategies worsen over time. Many attempts to circumvent the limitation of the above classical approaches were proposed in academic literature by Taleb N.(1996), Nalholm and Poulsen (2006), Maruhn and Sachs (2005) and numerous other researchers. However, none of them can achieve the perfect hedge for barrier options. Hence the choice of hedging approach for an FX Accumulator is subject to the issuers skill and competence. 7. Conclusion This paper attempted to explain the continued popularity of FX structured products among private banking clients when all other classes of structured products have fallen out of favour as a result of the credit crisis. This clearly shows that derivatives and structured products are not destined for extinction as long as they can innovate to serve the real and changing needs of investors. The FX accumulator was singled out to demonstrate this point. Despite the downfall of its close cousin, the Equity Accumulator, it continued to thrive. This shows that the same type of structure works well for one asset class but not the others. Financial Engineers should be careful not to blindly encapsulate the same structure across every asset class without first understanding the peculiarities of each of the underlings. In the final sections of this paper, an attempt was made to design, price and hedge an FX accumulator from an issuers perspective. The process is built on multiple assumptions and limitations. This highlights the importance of having good validation and control processes in place to reduce market and model risks for the issuers. Without which, the issuers would be subjected to disproportional amount of risks for the price they are charging for a product. Not what youre looking for If this essay isnt quite what youre looking for, why not order your own custom Finance essay, dissertation or piece of coursework that answers your exact question There are UK writers just like me on hand, waiting to help you. Each of us is qualified to a high level in our area of expertise, and we can write you a fully researched, fully referenced complete original answer to your essay question. 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